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新三板市场即将迎来新的制度规则

  近日,有关媒体报道称,有关部门将在近期发布有关新三板市场的新的规则制度,同时公布的还有其操作细则。

  据了解,全国中小企业股份转让系统近期可能正式揭牌,多项重量级政策有望落地。分析人士认为,短期新三板带来的资金分流影响有限。

  挂牌企业大幅增加 业界期待规则完善

  在新三板于中关村试点数年后,2012年8月证监会宣布,经国务院批准,决定扩大新三板试点范围。除北京中关村科技园区外,首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区,新三板试点扩围迈出关键一步。

  试点扩围五个月来,新三板市场快速变化,挂牌企业数量更是几何增长。但众多市场人士透露,他们在等待市场规则的变化。在新三板试点扩容初期,为稳定推进试点扩大,企业挂牌等仍延续北京中关村科技园区试点时的规则。

  “挂牌企业越来越多,大量资金也在等待挖掘新三板的投资机会,但从交易情况来看,依然有很多公司交投清淡,这样既不利于吸引投资者进入新三板,也发挥不了市场的定价功能。”有券商投行人士表示,虽然在试点扩围后的******交易日,新三板挂牌企业交易价格涨幅******425%,******摸至800%,但绝不能就此认为新三板交投活跃。一方面,新三板挂牌与IPO发行的新股询价定价模式不同,是以首日成交价格来计算未来涨跌,在没有可参照的“发行价”情况下,新三板的涨跌幅可以拿每股1元的注册资本金衡量;另一方面,由于旧规则下定价功能尚不突出,交易双方可以对倒,加上“交易单位大、盘子小”,交易价格很可能是虚假的,成交价格未必是真实交易价格。

  在前述投行人士看来,原有的制度不再适应市场变化,市场期待新三板市场新的制度规则尽快调整。

  事实上,针对新三板的相关规则,有关部门一直在紧密筹备,其中,《非上市公众公司监督管理办法》在2013年1月1日起施行,意味着股东人数200人限制的法律障碍已解除。此外,证监会在1月8日正式公布《监管办法》的配套规则《非上市公众公司监管指引第1号-信息披露》、《非上市公众公司监管指引第2号-申请文件》和《非上市公众公司监管指引第3号-章程必备条款》,并自发布之日起实施。

  “制度调整并不是一蹴而就的,涉及法律和制度配套方方面面的调整,出台规则应该慎之又慎。”有接近监管部门人士透露,前述规则陆续出台意味着推进新三板市场制度完善时机成熟,相关业务规则修订在即。

  多项政策有望落地 做市商或明年实施

  事实上,新三板规则的调整方向早就为市场各方关注。从做市商、拆细交易单位到引入个人投资者,数年来,市场人士针对新三板提出了众多改革思路,前述多项制度更是在业界呼声较高。

  但有消息人士透露,这些政策恐难“一锅端”推出,而更可能是陆续推进。“全国中小企业股份转让系统近期可能正式揭牌,并同步出台一些重要的规则,此后发布多个配套细则,大家关心的很多政策都会在细则中提到。”

  他透露,近期有望率先发布业务规则,主要集中在公司监管、信息披露及规范主办券商等方面。此外,对投资者适当性会拟定一些原则性规范,针对机构投资者、个人投资者及中介等不同类型市场主体划定不同门槛。在陆续出台的细则中将会对做市商制度、集合竞价等作出更明确地规定。“特别是大家关心的做市商制度,由于券商准备问题,正式实施很可能要等到明年。”

  不过,有券商人士指出,个人投资者获准进入新三板市场的门槛已经基本确定,资金门槛将高于此前的市场预期。早在2011年初,曾有媒体报道个人进入新三板市场的门槛拟定为“两年股龄、50万资金”。但该券商人士透露,近期最终敲定的方案除要求投资者开户两年外,还对投资者金融资产价值划定高达300万元的门槛。“本质上还是希望更多机构投资者入内,而不是让没有准备的散户进入这个高风险市场。”

  尽管新三板新规实施后交投有望更加活跃,但分析人士指出,短期新三板难以大量分流股市资金。一方面,个人投资者获准进入新三板市场的门槛较高,多数散户难以参与;另一方面,园区暂未进一步扩围,挂牌企业数量有限,加上新三板挂牌企业规模小,融资数量有限。

  新三板市场波动大 投资者仍跃跃欲试

  多家券商人士表示,由于新三板风险远高于创业板,新三板门槛高并不意外。

  “见惯了股市10%涨跌停板的股民们未必能习惯新三板的‘上蹿下跳’。”一位早年进入新三板市场的个人投资者透露,从历史成交数据来看,部分新三板个股的价格高低点之间差价惊人,如北京时代2010年5月******时价格曾达到16元,今年2月股价******时曾暴跌98%,跌至0.1元的价格;而指南针的股价从27元的高位跌至0.5元的低位也仅仅用了4个月的时间。

  西部证券提供的数据也显示,新三板市场的总体波动较大。2010年新三板市场全年成交均价约为6.1元;但各月的成交均价变动较大,其中******均价为11月的9.22元,******为7月的2.18元。而个股的弹性更为惊人,北京时代和恒业时机平均波动幅度分别为1062%和117.7%,在个别月份这种波动尤为突出。例如,恒业世纪在2010年1月的成交价格波动幅度达到1700%,而北京时代在2011年3月的波动幅度更是达到12900%。

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